阿基米德说，给我一个杠杆，可以撬动整个地球。对于收购者来说，资金够大的话，则可以买下整个世界。这是童话吗？

跨境并购是近来最为火爆的生意。坐拥巨亿的中国买家睥睨欧美、俯视众生，域中尽是猎物，成交莫问价格。动辄数十亿美元、上百亿美元的大交易，不断把并购市场推向高潮。坊间有笑话称，标的方开价5亿，中国老板一拍大腿脱口而出：多不吉利！8亿！

谢天谢地，现实世界并不听从金主的咒语。世界上大部分的整体收购（Buyout）都以失败告终，资金推动型的“婚姻”尤其如此：收购对象“色衰而爱弛”，收购者“财尽而交疏”，缘尽分手者有之，艰难度日者有之，相互牵绊一同走上破产之路的亦不鲜见。

原因并不复杂，资本不是商业成功的万能钥匙。像竞购先正达这样数以百亿美元计的大交易，绝不止于两个公司的私相授受，而势将引发全球行业趋势、国内产业格局的联动。整合之复杂，影响之深远，不是一个远大目标加财务杠杆就能涵盖的。但凡战略性收购，需要有足以匹配的收购主体，辅之合理的财务安排，以及相关政策的清晰规划，方能荷此重任。有业内方家把收购比做移植手术，血型匹配不匹配、会不会出现排异，手术技巧是不是高超，都是致命因素。万事俱备，还要看有没有运气的眷顾。天时地利人和，缺一不可。

相形之下，境外并购更非一般的器官移植，其难度不亚于换脑或心脏移植。然而大量中国买家抄起火钳绷带就冲上手术台，也并非无知无畏。A股的高估值、人民币的贬值预期，是天然的套利工具，如果再绘声绘色地点缀些诸如产业升级、市场换技术的战略蓝图，多赢的局面就呼之欲出了。于民企而言，钱出海，人移民；于国企而言，企业放大，领导升职。因此组团出海、回国上市早已不是人迹罕至的蹊径，而是资本圈和产业界趋之若鹜的通途。

这种“功夫在诗外”的套路，不乏资本赢家，但弊病也显而易见。缺乏相应领域的专业管理能力，并购后的运营往往是一地鸡毛；战略整合无力，价格战上的争斗只能愈演愈烈。说到底，并购也是一种文化输出。“修身以俟时，正己而律物”，企业和资本只有致力于业务本身而非取巧，才能在国际并购市场赢得真正的机会和尊重。

来源于 《财新周刊》 2016年第39期 出版日期 2016年10月10日