“小官巨腐”又出新样板。深交所发审监管部副总监冯小树凭借2004年-2007年间担任上市公司发审委员的便利，在被审企业IPO之前突击入股，740万元进去，2.48亿元出来，好不痛快。

　　对于发审委的变现能力，人们并不吃惊。资本市场本来就是财富分配的巨型机器，在任一环节设卡寻租和释放消息，都能带来泼天富贵。较之此前藏了满屋现金、烧坏验钞机的能源局大神魏鹏远，股市贪腐的商业模式绝对轻资产、高效能。

　　为了障人耳目，冯小树动用的是岳母和小姨子等关联人的账户，作为资本界的个体户，技术含量委实不高，大概算是原始版的SPV（特殊目的公司）。形诸股权结构图，也只能算是一株可怜的“小树”。相形之下，掌握了大型金融机构的资本达人，构建的就是一片深不可测的森林了。本期封面报道揭示的安邦股权安排即是如此，多层公司叠加，交叉循环持股，资金流转如泥盘走丸，足以令人目眩神迷。迷宫的背后，是不可描述的资金来源和大股东控制。

　　复杂架构只是套利圈钱的种子，监管缺位才是成就大鳄的土壤。股东资格、股比上限、资本金真实性，本身都有着明确的监管红线。但是，过去几年间，一方面，金融监管执行存在着较大弹性，被监管对象获得定制优惠、监管者到被监管对象任职的跨期限套利现象日渐突出；另一方面，由于监管协调机制不够完善，个别市场主体跨部门设计融资安排，形成了不可穿透的盲区。而市场的伟大和危险之处恰恰在于，只要存在监管死角，就会迅速成为藏污纳垢之所。

　　较之监管俘获，能量更为高阶的是影响舆论。去年下半年以来，随着金融系统人事更迭，监管基调逐渐明确，但亦引来市场上的一些杂音。股指下跌尤其是概念股跳水，引发怨言寻章摘句并不奇怪。但一些言论将股指下跌的责任归因于监管本身，则难言公允。

　　股市升降自有其内在规律，监管如何能够主导长期价格？监管层对于定增、借壳、次新股和高送转炒作等怪象的矫正，以及对金融大鳄的打击，正是消除体制积弊、固本培元之举，如何成了市场之敌？至于雄安概念股的起伏，本就是炒风盛行的顽疾所致，有没有“冯小树”潜伏，正应呼唤监管乃至司法介入，而不宜萌发“和尚摸得，我摸不得”的阿Q心理。

　　SPV、资本迷宫、监管俘获、舆情动员，可谓市场操纵者的能量进阶教程。魔高一尺，道高一丈，但愿小树们不会变成大鳄。

来源于 《财新周刊》 2017年第17期 出版日期 2017年05月01日