企业家才能是不是一个社会的财富来源？刚刚去世的经济学家威廉·鲍莫尔并不简单视之：企业家才能可以分成生产性的、非生产性的甚至是破坏性的。当企业家才能大规模地向非生产性方向配置时，带来的效果就不那么正面。

　　验之当世，可知此言非虚。中国社会财富的迅速增长，在任何时代都堪称奇迹，但不容否认的是，相当大一部分受益者是把实业资产转换放大成金融资产的人，而那些资产国际化、负债国内化的大佬，更是处处先机、先知先觉的超级套利者。套利的聪明人太多，干实业的傻瓜不够用，带来的冲击并不仅仅是经济层面的。

　　套利可视作一种互换，用一个市场的成本，换取另一个市场的收益，只要两者之间存在价格错位，哪怕是“鹭鸶腿上劈精肉，蚊子腹内刳脂油”，放上足够长的杠杆，也可以撬动地球。转型期的错位和断层比比皆是，根本不需要去学金融工程，只要熟读三十六计，就可以触类旁通地掌握制度套利的法门。

　　在监管割裂的局势下，支付保险、信托的监管成本，换取在证券、信贷市场的开拓空间，是声东击西式的套利；设立多层壳公司，链条拉长创设资金池，用违规的成本换取违法的收益，是瞒天过海式的套利；等到市场下行危机显现，大肆鼓噪危机论，用他人的破产威胁换取自身的救助收益，是李代桃僵式的套利。线下被禁止的，放到线上变成了创新，是借尸还魂。明明是假货盗版，自称平台就可以免责，用的是偷梁换柱。推而广之，堪称国粹的厚黑学，究其实质也是一种套利，即用厚脸皮的成本，换取下黑手的超额利润。此道之中豪杰辈出，言伪而辩，行僻而坚，实在无需赘述。

　　当然，市场化的套利本不是邪恶的代名词。套利者捕捉市场的错位，并通过交易填平这种错位，是自然的修复机制。然而，制度套利则不同，体制破绽的存在，往往是政商勾结里应外合的产物，不假外力，如何做到市场出清？另一方面，套利的核心在于放杠杆。猎取权力就能获取无限杠杆，借道互联网还可赢得粉丝效应，超级套利者在名利场中自由轧差，有着取之不尽的劫材，危害之巨绝不容小觑。

　　回到鲍莫尔的论断，什么样的土壤激发了非生产性的企业家才能？如何才能予以矫正、平衡？大道至简，不外是整个社会对法律和规则的尊重，对各种形式的权力的节制约束，对机制漏洞的补位修复。惟此才能给生产性企业家带来希望，降低寻租套利者金蝉脱壳的机会。

来源于 《财新周刊》 2017年第19期 出版日期 2017年05月15日