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产权制度正是发达经济体的“无形钟罩”。倘能推而行之，这一“钟罩”所惠及的领域当不止于汇率一途。
去年“8·11”汇改之后，人民币汇率问题一直没有离开人们的视线。从名义汇率到实际汇率再到实际有效汇率，从盯中间价到盯收盘价，从盯美元到盯一篮子货币，从监管外汇流动到监管跨境人民币流动。在汇率改革和汇率稳定目标之间的微妙平衡，货币当局闪展腾挪，可谓苦心孤诣。
央行的努力成果显著，今年以来汇率调整一波三折，但总体仍在可控范围之内。一方面，今年年初，央行行长周小川接受财新专访，从容回应外界疑虑。另一方面，精准打击境外炒家，令投机客损失惨重，自此“胡马不敢擅自窥边”。在加入SDR后，人民币连续突破6.7、6.9关口，尽管国内舆情骚然，但并未引起国际市场同等量级的震动，业界多将之视为特朗普当选、美元升值背景下的顺势而为。
不过长期而言，人民币仍将面对贬值的考验。专家建议林林总总，无非是汇率干预、一次性贬值到位、外汇管制，以及各种工具的综合运用。汇率干预消耗外储，尽管中国外储实力雄厚，但从历史上看，拼刺刀并非上策；一次性贬值，事先如何能确保找到平衡点位？一旦准头偏失则风险难测；外汇管制这件事没有人比中国更有经验，怎奈中国已然是开放的大经济体，任你弥缝罅漏，资金人员的流动总会无孔不入。
较之国际资本的觊觎，更需注意的是国内企业、居民的资产配置冲动。近年来境外收购如火如荼，ODI（境外直接投资）已超过了FDI（外国直接投资），民营企业莫不趋之若鹜，大单层出不穷。制造业去欧洲，酒店业到美国，但凡有稳定现金流的项目无不被中资一一筛过。千军万马涌入换汇这一管道，发生踩踏在所难免。究其原因，除了博取差价的利益动机，基于资产安全的考虑更为主流。
汇率从来都不止于技术问题，而更关乎信心。从投资机会到破产保护，民营资本对生存环境都极为敏感。由此观之，11月27日国务院出台的《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》，强调“权利平等、机会平等、规则平等”，保护私有财产不受公权侵害，可谓照拂全局的点睛之笔。秘鲁经济学家德·索托在《资本的秘密》中称，产权制度正是发达经济体的“无形钟罩”。倘能推而行之，这一“钟罩”所惠及的领域当不止于汇率一途。
来源于 《财新周刊》 2016年第47期 出版日期 2016年12月05日
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