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不久前的财新峰会上，在主持“金融监管与创新”一节讨论时，我问了一个困扰很久的问题：相对于金融监管政策的深文周纳，为什么监管的执行力总是显得相对不足？监管套利之风如此盛行，为何迟迟难以规范？
过去数年间，金融创新如寒武纪生命爆发，新市场新工具新花样层出不穷，乘着信用扩张东风，深刻地改变了业界生态。与之相应，监管不足的弊端也次第暴露出来，配资与股灾、债市与刚兑、理财与坏账、互联网金融与跑路、万能险与野蛮并购，每一轮爆发都波澜壮阔、地动山摇。然而，时过境迁，制度建设仍然付之阙如。
这一现象业界早有警觉，其表征在于金融监管体系的割裂，带来大面积的监管套利。堵住信托，转向券商。证监收紧，保险出笼。资金在各个通道往来穿梭，各部门的“马奇诺防线”会被轻易绕过：资本变相虚增，资产可以代持，出资人难以穿透，私募化身公募。宏观审慎监管框架徒法不能自行，连基本的数据都难以共享。多数情况下，监管者具文而已，拱默而已。
然而，知易行难，改变从来不是一朝一夕的事情。首先在于目标冲突。在每一个金融板块里，发展都往往是压倒性的任务。管理层对于规模的热衷，在充沛的资金供给与激烈的业态竞争相互作用下，就会自觉或不自觉地制造出了一个个监管洼地，而以市场之敏锐，一旦出现套利机会即会迅速放量，尽成大而不倒之势。发展如山倒，监管如抽丝，执行之难可想而知。
其次，越来越多的被监管对象羽翼已丰，并非被动的政策接受者，而是拥有了强对抗能力。除了人才、技术、信息的优势，相当一批市场机构不仅具备影响政策动向的渗透能力，甚或有发动媒体组织舆论的攻击手段。监管者与市场机构的良性互动本为美事，然而相互盘结过密则不免自缚手脚，甚至出现上层训诫“疾如风，迅如火”，而执行层“徐如林，不动如山”的怪象。
大量缺乏透明度的违规行为，即便不立刻触发系统性风险，最终也会伤害到普通金融消费者的权益。不过，在处理强者和弱者的冲突之间，如果没有制度化的维权机制，多数监管者都会倾向于选择短期有利、阻力最小化的处理方案，即倾向于掩盖而非揭露问题。近期北京中关村二小出现的“欺凌”（Bully）争议，其实是一个极具隐喻的例子，反映了各界监管者的普遍心态：面对孩子间的恶性冲突，家长认为是欺凌，学校则铁口直断，这只是一个比较过分的玩笑。
这不是玩笑。
来源于 《财新周刊》 2016年第49期 出版日期 2016年12月19日
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